VIX 期限结构 Carry：在 contango 里滚动收割升水
VIX 期货绝大多数时间处于 contango——近月比现货贵、次月又比近月贵，这条向上倾斜的曲线不是预期，是恐慌保险的卖方在收保费。做空近月、随时间下滑到现货、每月滚动，就是把这份升水一口口吃进来。8 年合成数据完整复现：期限结构 67% 时间处于 contango、正斜率日均 roll 高达 9%；裸空 carry 收益分布左偏 -4.03、单一危机日就能吞掉大半年利润，长期净值 CAGR -12.5%、最大回撤 -78%；加一层『倒挂即离场』的 regime 过滤，同一条腿变成年化 14.7%、Sharpe 0.64、回撤收窄到 -30%。对照做多 VIX 的绞肉机（CAGR -31%、回撤 -97%）说明升水结构的方向由谁买单。附期限结构快照、斜率 regime 时序、净值对比、收益分布四图与完整 Python，以及四类真实陷阱（中高阶）。