Kyle 连续拍卖模型：把知情者的最优下单速度解出来
Kyle (1985) 的连续时间版本回答了一个更狠的问题：手里握着私有信息的交易者，不是「买不买」，而是「以什么速度买」。答案出奇优雅——最优交易强度 β(t) 与剩余时间成反比，知情者匀速释放信息，让价格误差 Σ(t) 严格线性衰减到零，而价格冲击系数 λ 全程恒定。本文从离散版单期直觉讲到连续时间均衡的三个核心结论，用可复现 Python 模拟验证：价格向真实价值收敛、β 在收盘前发散、知情者期望利润恰好等于 σ_u·√Σ₀。并讨论它对算法交易的三个实际启示：为什么 TWAP 是 Kyle 均衡的影子、为什么临近收盘的订单流毒性最高、以及 λ 作为流动性度量的估计陷阱（中阶）。