Expectile 风险度量：兼具一致性与可引出性的另一条尾部路线
VaR 可回测但不次可加，ES 次可加但单独不可引出——尾部风险度量似乎总要二选一。Expectile 是已被证明的唯一例外：既是一致风险度量又可引出（Ziegel 2016）。本文从非对称平方损失出发从零实现样本 expectile，用经典违约债券反例实测 VaR 违反次可加（0+0=0 < 100）而 expectile 不违反（88.4 > 63.0），给出 τ↔α 映射表（正态 5% VaR 对应 τ≈1.24%，t(4) 要 2.39%）并诚实指出映射依赖整个分布形状这一最大软肋，附完整 Python 与四类真实陷阱（中阶）。