被动指数基金必须在生效日买满新纳入的成份股、卖光被剔除的——买卖时点和方向全部提前公告、人尽皆知。这份『非自愿、无价格敏感度』的刚需订单流，就是可预测的价格压力。本文在合成事件面板上复现完整时间线：纳入股从公告日到生效日累计超额漂移 +5%、剔除股 −4.5%，生效日成交量暴增 6.5 倍（被动基金一次性建仓），而生效后价格反转吐回近一半漂移。前瞻策略（公告日进、生效日出）净值稳步向上，被动跟随（生效日才买）反而亏钱。诚实拆解：漂移随被动需求呈平方根冲击、拥挤化正在抹平这块午餐、A 股定期调样规则与冲击成本是实盘落地的三道坎（中阶）。