Cooper、Gulen 和 Schill 2008 年的发现至今仍是横截面定价里最强的异象之一：总资产增长率最高的公司未来一年系统性跑输增长最慢的公司，效应强度超过规模、动量甚至价值。但『资产增长』不是一个同质变量——真实投资机会驱动的扩张、帝国建设式的过度投资、股价高估时的择时增发，对未来收益的含义完全相反。本文用 4000 家公司的受控模拟拆解：AG 十分组未来 12 个月收益从 +4.8% 单调塌到 -4.9%；同样的高增长按主导成分分组，真实机会 +1.4%、帝国建设 -0.4%、择时增发 -4.2%——负收益几乎全部来自增发圈钱；事件路径呈现『先赢后输』的镜像结构；多空组合 Sharpe 1.10 但空头腿贡献了三分之二。附完整 Python 与四类实施陷阱（中阶）。