Hasbrouck 信息份额：多市场交易时价格发现发生在哪里
同一只股票在纽交所、纳斯达克、暗池同时交易，同一份 ADR 在两地挂牌，同一个标的有现货有期货——当价格几乎同步跳动时，究竟是谁先动、谁在跟随？Hasbrouck (1995) 用协整与 VECM 把这个问题变成一个可度量的数字：信息份额（Information Share），衡量每个市场对共同有效价格新息的贡献占比。本文从零复现 VECM 估计、Cholesky 排序带来的上下界、与 Gonzalo-Granger 成分份额的分歧，用合成两市场 tick 流证明快市场吃下约 71% 的价格发现，并诚实指出信息份额区间在残差高度相关时会宽到无法定论（中高阶）。